文丨罗曾
2025年8月25日，国产AI芯片龙头寒武纪（688256.SH）总市值突破5793亿元，其股价收盘报1384.93元，单日涨幅达11.4%，这一价格已逼近A股“股王”贵州茅台（截至同日收盘1490.33元），成为市场瞩目的焦点。
更引人注目的是其股价的长期走势：自2022年4月底创下46.59元的低点以来，寒武纪在三年多的时间里累计涨幅近30倍。从一度被质疑“持续烧钱难盈利”的AI芯片企业，到如今跻身A股高价股梯队，寒武纪究竟经历了什么？
寒武纪成立于2016年，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新。2020年7月，以“AI芯片第一股”身份登陆科创板的寒武纪，上市首日开盘即暴涨近300%。
然而，2022年上半年，受全球半导体行业周期性下行及科创板整体回调影响，公司股价一度跌至46.59元，跌破发行价64.39元。彼时市场对其持续亏损与商业化能力质疑不断。
转机出现在2024年，思元590芯片的问世，为寒武纪在资本市场的发展带来推动力。据每日经济新闻，这款采用7nm工艺的国产芯片，在推理场景能效比能比肩国际巨头，几乎支持所有国内主流大模型。在美国对华芯片出口管制的背景下，寒武纪的“英伟达平替”价值被市场重新发现。
与此同时，陷入亏损泥潭多年的寒武纪，终于在2024年四季度实现了单季度盈利，初步证明其具备自我造血能力。
图片来源：寒武纪财报
长期以来，寒武纪因高研发投入和连续亏损备受争议。财报显示，2017至2023年，寒武纪累计亏损近50亿元。2024年全年，寒武纪仍净亏损4.52亿元，但亏损幅度已较上年收窄。尤其第四季度，公司实现营业收入9.89亿元，同比增长75.5%；归母净利润达到2.72亿元，同比扭亏。这也是寒武纪自2016年成立以来，首次实现季度盈利。
2025年一季度，公司盈利能力得到进一步加强：当季营收11.11亿元，接近2024年全年营收11.74亿元的规模，同比激增42.3倍；净利润3.55亿元，相较2024年同期的-2.27亿元，再次大幅改善。
浙商证券在研报中分析指出，2025年初，DeepSeek等国产大模型密集发布掀起新一轮AI浪潮，国产AI快速发展推动算力需求持续攀升，加上世界人工智能大会（WAIC）释放算力红利，AI应用场景不断扩展，高并发、低延迟与端侧部署等新需求，为寒武纪提供了广阔的市场空间与落地机遇。另一方面，美国持续收紧高性能AI芯片出口，限制A100、H800等型号，制约国内训练与推理能力，但这也为国产芯片提供替代窗口，“寒武纪具备自研指令集与微架构能力，能绕开关键依赖，成为‘去美化’背景下的重要支撑。”
不过也需注意到，2022年至2024年，寒武纪前五大客户销售金额合计占营业收入比例分别为84.94%、92.36%和94.63%，客户集中度较高，若主要客户需求发生变动或经营放缓炒股配资平台选，可能对公司业绩带来不利影响，新客户拓展亦存在开发压力。此外，从营收结构看，2024年公司主营收入11.74亿元中，云端产品线收入达11.66亿元，占比超过99%，业务结构较为集中。
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